一、资金面
上周央行公开市场净回笼11140亿元。3月4日-3月8日，央行公开市场投放500亿元，逆回购到期11640亿元。上周银行间资金面保持宽松，利率基本持平上周。具体看，上周R001、R007分别上行 1bp、下行1bp至1.83%、1.98%。3M存单发行利率震荡下行，FR007-1Y互换利率先上后下。至3月8日，半年国股银票转贴现价格持平于前一周，为1.95%，3M国股银票转贴现价格较3月1日上行9bp至2.04%。
银行间资金利率持平前一周
数据来源：wind；时间区间：20231001-20230308
上周同业存单发行规模和净融资规模延续下行，具体来看，发行规模为5044.8亿（前值为5，741.8亿），到期量5720.2亿（前值为5174.3亿）；净融资额-675.40亿（前值为567.50亿）；接下来三周分别有9887.5亿、7257.5亿、5095.7亿同业存单到期。由于资金面保持宽松，同业存单利率也保持平稳并略下行。
上周国股同业存单利率微幅下行
数据来源：wind；时间区间：20231001-20240308
二、现券市场
上周利率债整体上涨，周一至周三收益率继续下行，但周四周五出现回调。周一、周二，两会上总量政策的相关表述整体符合预期，仅超长期特别国债的供给***略超预期，政策利好叠加资金面保持宽松，利率债维持震荡上涨态势。周三，央行讲话指出“后续仍有降准空间”，引发债市重新大涨，10 年期国债收益率向下突破2.3%关口，创2002年4月以来新低。周四至周五，1-2月进出口数据好于预期、市场止盈情绪上升，现券收益率有所上行。
全周利率债行情出现了两个结构变化，一是供给利空影响下，30年和10年的利差开始走阔，二是配置资金开始重新交易利差较大的国开品种。
上周30年-10年国债利率有所走阔
数据来源：wind；时间区间：20240101-20240308
城投债的信用利差依然维持历史低位，但是相对前一周有所反弹。信用债的期限利差在历史上来看还有压缩空间。
AA+城投债信用利差回到历史低位
数据来源：wind；时间区间：20230801-20240308
AA+中票的期限利差仍有压缩空间
数据来源：wind；时间区间：20160101-20240308
三、可转债
A股震荡上行，周线走出4连阳。成交方面，投资者情绪维持高位，成交金额小幅回落但仍在万亿元左右。北向资金转为净流出31亿元。风格层面，偏大盘蓝筹的沪深300微涨0.2%，偏成长风格的创业板指和科创50分别下跌0.9%和1.5%，偏小盘的中证1000下跌0.6%，中证2000上涨0.6%。行业层面，两会期间红利板块重回升势，TMT板块出现一定调整，石油石化、有色金属、电力及公用事业、通信、煤炭领涨，房地产、餐饮旅游、综合金融表现不佳。
由于转债品种偏中小盘，上周转债指数均小幅下跌，其中中证转债指数跌0.46%，上证转债指数跌0.23%。我们依然认为，目前位置的转债市场整体具备中长期配置价值。短期来看，建议关注前期调整比较充分的、结构性政策利好的成长品种的交易价值。
四、宏观和债市观点
政策方面，市场最关注的两会上总量目标的定调符合市场预期，叠加月初公布的PLS并无新增，政策定调层面对债市的扰动基本消除，进一步稳固了债市中期向好的基础。
高频数据方面，近期公布的PMI显示需求尚可，但是生产偏弱，这从上周末公布的通胀数据也能得出类似的结论。从近期地产销售数据来看，依然是二手偏强、一手偏弱的格局，未来我们将密切关注二手的景气度能否向一手扩散。
未来需要关注的是即将公布的信贷数据和1-2月经济数据，我们预计数据整体可能比较平淡，对债市来说，政策层面和经济数据层面可能都不会有太大的扰动，近期更多关注交易层面的影响。
考虑到政策定调的不确定已经基本消除，我们认为债市中期向好的格局不变，但是目前债市点位已经定价了较强的经济基本面持续走弱、总量政策不及预期和货币政策的宽松预期。短期来看，需谨防看好观点过于一致带来的市场的扰动，对于长期配置资金，***设市场回调或可以积极加仓，对于波动敏感性资金，建议加大交易性仓位的比重，适度关注右侧止盈机会。
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