期货日报
大宗商品作为制造业的原料或半成品，其市场运转情况是判断一个行业上下游及供应链是否稳定的关键指标。以链条较长且复杂的化工行业为例，2024年节后整体复产复工进度如何、呈现哪些特点？截至目前，人到没到位、机器开没开、生产线何时才能步入正轨？期货日报记者通过梳理，以期找出上述问题的答案，助力市场及时了解复产复工进度。
聚烯烃：需求尚未恢复致补货量有限 下游开工整体晚于往年
“随着春节***期的结束，聚烯烃链条下游陆续复工复产，但从进度看，整体晚于往年。”方正中期期货分析师封晓芬表示，根据调研统计，多数下游企业集中于正月初十至十五复工复产，部分企业因外地用工原因，将复工复产时间推迟至元宵节之后。
根据卓创资讯对35家样本企业的调研，2024年PP下游企业的复工复产集中在正月初六、正月初八、正月初十、正月十五和正月二十五等节点，其中正月初十、正月十五两个节点的复工复产更为集中，和历年表现基本一致。但从占比变化看，2024年部分企业复工复产有所延后，导致正月初十和正月十五复工复产企业占比下降。
“数据显示，截至正月初十，复工复产企业占调研企业数量的40%，较2023年同期低3个百分点；正月十五以后复工的企业，占比为25%，较2023年同期低4个百分点。还有8%的企业反馈，复工复产要到正月二十。”卓创资讯分析师李雪介绍。
“聚烯烃下游复工复产进度并不一致。”金联创聚烯烃团队表示，通常，规模棚膜企业复工复产时间集中在正月初九到正月初十，而中小企业订单量小，积攒到一定量后再集中生产，其开工时间推迟到元宵节前后；地膜企业复工复产集中在正月初七到正月初九，个别小厂生产量小，开工有所延后，但西北和西南地区由于需求强劲，部分企业春节甚至不放***。此外，春节期间多数BOPP膜企业停机检修，节前开工率在46.***%，处于较低水平，较2023年同期下滑7.85个百分点。
封晓芬介绍说，由于2024年春节较晚，春耕时间缩短，农膜企业开工提前，而包装、中空、注塑、塑编、拉丝、管材等因订单减少，企业开工延后。同时，塑编企业还面临产成品库存高企的问题，进一步打压企业正常开工的积极性。
“当前少数大型企业产能在七八成，多数中小企业产能维持在两三成，正月十五以后才会逐步回归正常。”卓创资讯聚乙烯分析师卢锡龙表示，其中，农膜企业受耕作时间减短的影响，开工提前，但其数量占比有限。
“塑料加工企业的复工复产还不理想，除与春耕需求紧密相关的农膜企业复工复产较早外，塑料加工企业的复工复产较2023年同期偏晚，主要表现为正月初十前后复工复产的企业占比不及2023年同期，这部分企业正常开工推迟至元宵节后乃至正月二十。”广发期货聚烯烃研究员刘超表示，企业开工时间较2023年同期偏晚的原因主在于当前信心不足、新订单有限。2023年产业人预期，疫情防控优化调整后需求会迅速复苏，故当时复工复产偏早。另外，2024年节前加工企业备货充足，近期主要以消化库存为主。
“整体而言，下游复工复产进度缓慢主要受终端需求的影响。目前，终端订单尚未完全复苏，工厂新接订单有限。另外，部分地区出现严寒天气，物流运输受阻，一定程度上阻碍了下游复工复产。”金联创聚烯烃团队称。
在封晓芬看来，下游订单和预期是聚烯烃链条复工复产的关键。“当订单改善或预期向好时，下游会增加对原料的补货，届时将对上游形成正反馈。”她称。
对此，刘超也表示，新订单情况将主导后续聚烯烃链条复工复产节奏。以PP为例，PP拉丝料出口窗口已经打开，后续特别关注是否出现新的出口订单。至于如何量化需求恢复情况，需要观察塑料加工企业的开工率提升速度以及产业链的去库速度。开工率提升快、去库速度快说明下游需求复苏、加工企业复工复产进度良好。
煤化工：上游复工进度明显快于下游 终端市场景气度是关键
春节***期后，煤化工链条上下游复工复产表现分化，上游进度明显快于下游。
期货日报记者了解到，***期对甲醇生产端的影响有限，多数装置运行平稳，开工率维持在七成以上；节后尿素复工复产顺畅，开工率已经回到节前水平，目前在86%，日产接近19万吨。
“节奏上，由于新增产能投产，尿素装置开工率提升速度较往年更快。”方正中期期货分析师田欣沅表示，2024年春节前后尿素装置开工率接近85%，好于过去5年同期水平，其中2023年春节前后开工率只有67%。
相较而言，煤化工下游复工复产节奏略缓。
金联创化工分析师张晓艳表示，甲醇的传统下游甲醛、二甲醚需求一般，尤其是甲醛及板材类，还要再观察各区域的具体情况，而该阶段具有季节性特征，其与家具、建筑等行业启动密不可分。
当然，部分行业受制于年前库存待消化、生产亏损等，复工复产进一步推迟。
不过，煤化工最大需求分支——CTO/MTO行业开工表现尚可。“河南中原乙烯烯烃装置节后有提负表现，浙江兴兴年产69万吨的MTO装置于节前重启后正常运行。此外，内地与港口区域套利窗口开启，市场也需关注沿海MTO装置***购内地低价甲醇的持续性。”张晓艳称。
“甲醇终端需求变化决定了下游的复产复工进度。若终端需求持续低迷，则下游复工复产积极性受到抑制。目前甲醇终端需求仍处于季节性淡季，在需求跟进不足的情况下，下游复工复产热情并不高。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪表示。
“具体而言，烯烃行业需重点关注3月中下旬鲁西化工的生产情况；甲醛及板材行业需关注正月十五过后相关行业的启动情况，该行业可能出现下游提前释放补货需求的现象，后续有待跟踪。”张晓艳称。
同为煤化工品种，2024年尿素下游即复合肥行业复工复产情况弱于2023年同期。
据卓创资讯尿素分析师耿赛介绍，复合肥复工复产较往年有所推迟。截至2月19日，中国复合肥企业产能运行率在28.39%，较节前提升13.33个百分点，但较2023年节后下降12.17个百分点。
在他看来，影响尿素下游复工复产进程的关键是需求和成本。
尿素需求分为农业需求和工业需求。农业需求呈现季节性规律，与农时、气温相关；工业需求则与企业放***返岗、订单好坏有关。
“一方面，复合肥企业成品库存相对高企，节前截至2月8日，样本复合肥企业库存为90万吨，较2023年同期增加47.54%，且节后局部地区遭遇寒潮，成品库存消化缓慢，复合肥企业开工积极性下降；另一方面，节后尿素价格持续上扬，基于后期淡储投放预期，复合肥企业生产相对谨慎。”耿赛如是说。
“寒潮天气影响了下游备肥积极性，用肥预计推迟，但淡储投放按部就班推进，可能造成供需错配问题。”在耿赛看来，需关注天气变化和农需变化。
在广发期货能化首席分析师张晓珍看来，决定煤化工下游复工复产进程的关键在于终端市场的景气值、备货意愿以及物流情况。
“一方面，雨雪过后，交通物流运输将恢复，发运效率有望提升；另一方面，市场进入补库周期，如3—5月为春耕季，化肥经销商需要提前备货。”张晓珍表示，此外，政策释放积极信号，基建、地产等大类项目开工有所回升，尿素、甲醇下游相关行业复工复产进度势必加速，进而带动煤化工产销率和流通率的修复。
聚酯：正月十五之后工人集中到岗 接单与***购原料同频率
节后一周，涤丝企业和下游加弹、织造、印染企业都在忙着招工、复产。从当周的表现看，聚酯产品和下游的复产节奏并不快，依旧受限于工人复工情况。
据华瑞信息（CCF）调研统计，截至2月22日（正月十三），聚酯开工率回升至83.2%，其中长丝为85.6%、短纤为67.3%、瓶片为79.8%。
据CCF资深分析师何玲莉介绍，目前，涤丝下游加弹、织造、印染开工率分别回升至31%、34%、29%。同时，地域上有所分化。加弹环节，萧绍开开工率有五六成、慈溪开工率在一两成、长兴开工率不足两成、太仓开工率在三四成、常熟开工率在三成左右。织造环节，具体到喷水织机，吴江开工率超过五成，苏北开工率有三四成、长兴开工率在一两成；具体到经编机，海宁开工率在七成偏上，常熟开工率在一两成；具体到大圆机，萧绍开工率在一两成、常熟开工率不足一成。印染环节，吴江、苏北开工率有四五成，萧绍、海宁开工率在两三成，而常熟、长兴暂未开工。整体而言，聚酯下游工人返岗集中在元宵节之后。
“以往，春节期间下游织造企业开工率会下降至10%以下，***期归来首周能恢复到30%，接下来的一周又会迅速提升，至60%—70%。”金联创分析师崔培培称，物流瓶颈缓解、复工复产推进，江浙地区综合开工率稳步提升，但由于外地务工人员返岗需要一定时间，预计月底下游织造企业开工率可提升至六成。
“初步预期，到2月底，聚酯开工负荷不及89%，整个2月的月均开工率或在82%，低于节前预估。”何玲莉同时表示，涤丝下游加弹、织造、印染开工率则有望在本周加速提升，到2月底，江浙加弹开工率预计在八成、织造预计在七成、印染预计在六成。
在何玲莉看来，决定聚酯链条复产复工进程的关键是工人到岗速度和是否是熟练工。新人需要进行一两周的培训才能正常上岗，而熟练工能够直接上岗。
“聚酯链条目前处于有序复工复产阶段。2024年春节，聚酯停工主力是中小企业，它们多集中在2月底复工复产，预计3月上旬聚酯开工率能够恢复至90%，处于正常水平。”卓创资讯分析师张晓楠表示，节后聚酯终端纺织行业未出现复工复产明显提速现象，一是因为雨雪天气影响外地员工返岗；二是因为节前原料备货充足，且2023年回款压力较大，2024年保利润心态下企业生产相对谨慎。
在张晓楠看来，需求恢复对聚酯市场复工复产的影响相对滞后，而聚酯企业对后续行情的预判是关键。“通常，聚酯企业会结合产销、库存、利润，以及宏观面和需求预期，提前安排生产节奏。待聚酯企业复工复产，利润及库存的变化对企业开工率的影响更为直接。”她称。
此外，决定聚酯市场复产复工进程的因素还有订单。“如果有新单，那么企业会积极复工复产，以保证按时交付，且原料备货消耗会加快，有利于后期再次备货，对产业链健康发展有益。然而，当前集运价格高企，可能会对后续订单产生一定影响，其为上半年出口订单的变数之一。”国投安信期货化工首席分析师庞春艳表示。
张晓楠认为，节前聚酯市场回暖是把“双刃剑”，优势是库存下降支撑节后聚酯价格上涨，劣势是提前透支需求，加大节后出货压力，从而抑制价格持续上涨。“目前，聚酯企业复工复产节奏与预期相符。但考虑到需求前置以及纺织外贸市场的不确定性，预计二季度聚酯装置维持高开工率的压力逐渐加大。”张晓楠称。
“尽管节前需求旺盛使得聚酯企业对节后的看法也相对乐观，包括对下游开工恢复速度和上半年出口需求的预估，但节后看，工人返岗速度并不是太快。”在何玲莉看来，终端订单目前暂不明朗。
“对于聚酯链条而言，复产复工的关键指标一方面在于开工率，包括织机、聚酯、PTA等装置开工率，该指标受企业现阶段库存情况与接单情况的影响，表达了企业对未来一段时间的市场判断；另一方面在于产品价格，包括原料、坯布及面料等价格，该指标受到供需关系影响，能够直观反映市场景气程度。”苏州福布丝文化传媒有限公司总经理张强说。
在张强看来，后续还要关注3月订单能够消耗多少织造市场常规产品库存，这决定了节前未买丝的纺织企业节后购买原料的力度。想要把握这一变化，需要关注未来一段时间的聚酯产销数据，因为对多数企业而言，接单与购买原料是同步的。
复工复产进度与节前市场预期基本一致
春节后的复工复产节奏对一个行业而言，往往具有一定的前瞻意义。如果企业新年度订单好，那么就会提前开工，而如果行业预期较差，那么复工复产就会延后。事实上，下游及时复工复产的话，对原料的消耗增加，其势必会进行新一轮原料备货，产业链最终形成正向反馈，也有利于上游原料价格的企稳向好。
“由于每个行业特征不一样，市场在研判复工复产情况的时候还需根据行业实际进行衡量。”国投安信期货化工首席分析师庞春艳表示，判断复工复产的关键指标是下游装置开工率，开工率回升意味着人员已经到岗、生产正常恢复。
期货日报记者观察到，相较于往年，今年化工行业复工复产进度整体有所延后。一是今年春节长***较往年时间略长；二是受到雨雪天气影响，部分地区交通遇阻；三是终端订单受到大环境影响稍显不足，一定程度上影响企业的生产积极性。
记者也留意到，化工行业的复工复产节奏因细分终端市场启动的快慢有所不同。
“聚烯烃方面，2024年春节前一周，下游企业大范围停工放***，需求基本停滞，石化企业去库节奏随之放缓。节后归来，聚烯烃价格迎来反弹，与2023年节后走势相似，但逻辑不同。”广发期货能化首席分析师张晓珍表示，2023年由于全面放开预期驱动，上下游加速复工复产，而2024年上游复工复产相对积极，主要原因是***期原油价格上涨支撑PP成本走高，并对业者心态形成提振，叠加宏观氛围整体乐观。
同样，煤化工方面，2024年上游复工复产进度加快，其中尿素开工率创下新高。不过，聚烯烃和煤化工下游开工普遍延迟，多数企业全面启动是在正月十五以后。
但也有细分行业格外火爆，如甲醇、聚烯烃相关的EVA行业。按卓创口径，EVA行业企业开工时间多在正月十五之前，其中初十前复工的企业高达75%。个别企业在春节期间仍坚持开工，主因节前预售良好，企业累库不及预期。
“聚酯方面，节后涤丝企业和下游加弹、织造、印染企业都在忙着招工、复产。但整体来看，复产节奏并不快，依旧受限于工人复工。尤其是近期北方雨雪冰冻天气来袭，部分地区交通受阻，节后工人到岗滞后。”张晓珍如是说。
在她看来，短期终端因节前原料备货充足以及全年用工准备因素支撑，开春开工率继续回升，但终端开工率上升空间和速度受到终端订单的限制。
从各大资讯平台获取的最新数据看，化工行业实际复工复产与节前市场预期基本相符。
“节前化工品种行情走势表明，市场对于下游需求在节后明显修复的信心不足。此外，节前多数下游企业已进行了原料***购，并且在宏观环境和产业周期影响下，下游实际利润仍偏低，压制了企业节后的复工复产积极性。”张晓珍称。
业内人士普遍认为，2024年化工行业景气度较2023年将逐步提升，尽管终端需求需要时间修复，但从***期消费数据可以看出，化工行业需求正在缓慢转好。后期，投资者可持续关注政策端红利、海外补库周期开启以及化工细分领域供需格局演化。
